由于政策环境较为稳定，市场流动性相对平衡，10月份票据市场利率小幅波动，同时，受有效信贷需求逐步回暖影响，金融机构贴现余额增量连续第二个月负增长。

9月、10月以来，国内宏观经济数据企稳，不少指标持续向好，预计四季度经济增速有望小幅反弹，全年实现7.5%的增长目标基本无忧。在此背景下，货币政策维持了下半年以来的稳定环境，央行仅通过灵活的公开市场操作来平滑市场流动性。由于投资企稳回升、项目加快下放，有效信贷需求逐步复苏。在四季度信贷增量趋于收缩的背景下，10月份票据融资下降732亿元，连续第二个月负增长。截至10月末，全部金融机构贴现余额为2.27万亿元，比年初增加0.76万亿元，同比增加0.85万亿元，占人民币贷款余额比重为3.7%。

我们预计，在实体经济信贷投放仍处于缓慢复苏的过程中，余额增量仍有下行空间，票据市场贴现利率将平稳运行。数据显示，11月1-19日，转贴利率维持在3.9-4.0区间运行，国股直贴利率维持在4.3-4.5区间。本周利率或有小幅攀升，但不改整体平稳运行之势。